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　　据国家统计局数据，2025年末全国人口140489万人，全年出生人口792万人，死亡人口1131万人，人口总量同比减少339万人。

　　要闻：国家主席习同巴西总统卢拉通电话。习强调，当前国际形势动荡不安，中国和巴西为全球南方重要成员，应当坚定站在历史正确一边，更好捍卫两国和全球南方共同利益，共同维护联合国核心地位和国际公平正义。

　　本周沪深300指数下跌0.62%，沪深300股指期货下跌0.10%；焦煤期货本周下跌3.38%，铁矿石主力合约本周下跌2.82%；余额宝7天年化收益率与上周持平，收于1.00%；十年国债收益率下行1BP至1.83%，活跃十年国债期货本周上涨0.12%。

　　2025年经济增长目标圆满实现，2026年稳增长需要财政政策和货币政策协同发力。2025年我国经济经历了美国关税政策给全球贸易带来的不确定性冲击，出现了名义GDP和实际GDP同比增速倒挂的情况，内需对经济增长前景预期偏弱导致需求疲弱，工业企业利润同比增速整体偏低等情况，为稳定经济，我国实施了积极的财政政策和适度宽松的货币政策，推出“两重”“两新”政策支持经济转型升级和内需有效释放，落实“反内卷”政策引导实体经济持续向好发展，最终实现了全年经济增长5%的目标。2026年全球经济仍将面临风高浪急的考验，我们认为需要以宏观政策的确定性来应对各个方面的不确定性：一是现有稳增长政策的优化和延续，如“两重”“两新”政策；二是加大制度性开放，巩固我国在国际贸易中的份额和产业链位置；三是继续推出积极的财政政策和适度宽松的货币政策，1月15日国新办新闻发布会上，央行推出下调各类结构性货币政策工具利率和完善结构性工具并加大支持力度两项政策，同时提出2026年内降准降息仍有空间，接下来需要关注地方两会和全国两会报告中关于财政支出的表述，我们认为2026年财政赤字率安排或不低于4%。

　　本周沪深300指数下跌0.62%，沪深300股指期货下跌0.10%；焦煤期货本周下跌3.38%，铁矿石主力合约本周下跌2.82%；余额宝7天年化收益率与上周持平，收于1.00%；十年国债收益率下行1BP至1.83%，活跃十年国债期货本周上涨0.12%。

　　股市方面，本周A股主要指数涨跌不一，领涨的指数为中证500，涨幅4.34%，领跌的指数为上证50，跌幅为1.54%。港股方面，恒生指数下跌0.36%，恒生国企指数下跌0.65%，AH溢价指数下行0.80%，收于119.63；美股方面，标普500指数本周下跌0.35%，纳斯达克下跌0.06%。

　　债市方面，本周国内债市温和上涨，中债总财富指数本周上涨0.26%，中债国债指数上涨0.34%，金融债指数上涨0.16%，信用债指数上涨0.12%；十年美债利率环比持平，周五收于4.24%。

　　万得货币基金指数本周上涨0.02%，余额宝7天年化收益率环比持平，周五收于1.00%。

　　国家主席习同巴西总统卢拉通电话。习强调，当前国际形势动荡不安，中国和巴西为全球南方重要成员，应当坚定站在历史正确一边，更好捍卫两国和全球南方共同利益，共同维护联合国核心地位和国际公平正义。

　　国务院副总理何立峰出席世界经济论坛2026年年会并发表致辞。何立峰还应约分别与美国财长贝森特、英国财政大臣里夫斯举行中美经贸磋商机制和中英经济财金对话机制双方牵头人会谈，就中美、中英经贸领域相关问题交换意见。

　　全国市场运行和消费促进工作会议强调，要推动商品消费扩容升级，提质增效实施消费品以旧换新，促进汽车、家居等大宗消费。加快培育服务消费新增长点，释放服务消费潜力。培育壮大新型消费，积极推进首发经济，发展数字消费、绿色消费、健康消费。

　　财政金融协同促内需一揽子政策出炉。其中包括首次设立5000亿元民间投资专项担保计划，引导银行新增投放5000亿元中小微企业民间投资贷款。首次实施中小微企业贷款贴息政策，覆盖新能源汽车、工业母机等14个“重点产业链及上下游产业”、生产性服务业领域，以及农林牧渔相关领域。优化实施服务业经营主体贷款贴息、个人消费贷贴息、设备更新贷款贴息等政策，个人信用卡账单分期纳入贴息范围。今年首批936亿元超长期特别国债支持设备更新资金已下达，支持工业、能源电力、教育、医疗、粮油加工、海关查验、住宅老旧电梯、节能降碳环保、回收循环利用等领域约4500个项目，将带动总投资超过4600亿元。

　　央行行长潘功胜表示，2026年将继续实施好适度宽松的货币政策，灵活高效运用降准降息等多种货币政策工具，保持流动性充裕。今年降准降息还有一定的空间。要继续维护好金融市场的平稳运行。做好预期管理，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。加强债券市场、外汇市场、货币市场、票据市场、黄金市场监督管理。建立在特定情景下向非银机构提供流动性的机制性安排。继续用好支持资本市场的两项货币政策工具，支持资本市场稳定发展。

　　国家发改委有关负责人介绍，2026年宏观政策要把发力点放在做强国内大循环上，全方位扩大国内需求。其中，将优化“两新”政策的支持范围和补贴标准；研究制定出台扩大内需战略实施方案，研究制定城乡居民增收计划；研究设立国家级并购基金，谋划推进一批“十五五”时期高技术产业标志性引领性重大工程；研究制定全国统一大市场建设条例，综合整治“内卷式”竞争。

　　针对“十五五”时期如何推动房地产高质量发展，住建部部长倪虹表示，将重点抓好两方面工作：一是有序推动“好房子”建设；二是加快构建房地产发展新模式，有序搭建房地产开发、融资、销售等基础制度。在商品房销售上，推进现房销售制，实现“所见即所得”。

　　针对欧盟新网络安全政策方案或将中国企业彻底排除出欧洲移动通信网络，外交部发言人郭嘉昆表示，敦促欧盟避免在保护主义的错误道路上越走越远。否则，中方必将采取必要措施，坚决维护中国企业合法权益。就中美是否正在考虑举行新一轮贸易谈判，郭嘉昆指出，双方应共同落实好两国元首达成的重要共识。

　　为整治政府采购领域“内卷式”竞争，形成优质优价、良性竞争的市场秩序，财政部发布通知，推动解决政府采购异常低价问题，自2026年2月1日起施行。

　　中国经济2025年“成绩单”出炉。据国家统计局初步核算，2025年我国GDP同比增长5.0%，达到140.19万亿元，其中第四季度增长4.5%；规模以上工业增加值同比增长5.9%，制造业规模继续保持全球第一；服务业增加值增长5.4%，占GDP比重提高到57.7%；社会消费品零售总额同比增长3.7%，最终消费支出对经济增长贡献率达到52.0%；固定资产投资同比下降3.8%，其中房地产开发投资下降17.2%。

　　据国家统计局数据，2025年末全国人口140489万人，全年出生人口792万人，死亡人口1131万人，人口总量同比减少339万人。

　　商务部公布数据显示，2025年全国实际使用外资金额7476.9亿元人民币，同比下降9.5%。其中，电子商务服务业、医疗仪器设备及器械制造业、航空航天器及设备制造业实际使用外资分别增长75%、42.1%、22.9%。

　　我国对外投资连续9年保持世界前三，2025年对外非金融类直接投资1456.6亿美元，同比增长1.3%；对外承包工程新签合同额2892.2亿美元，增长8.2%。

　　两部门联合发布支持城市更新行动系列举措，包括优化过渡期支持政策、推进存量土地和空间的临时利用、鼓励资源资产组合供应整体运营、妥善处置历史遗留问题等，着力破解城市更新中的政策堵点。

　　2025年上海市实现地区生产总值56708.71亿元，同比增长5.4%，GDP增速高于全国。据上海发展改革研究院统计，上海经济总量首次位居全球城市第五。

　　2025年北京GDP突破5万亿元大关。根据地区生产总值统一核算结果，2025年北京实现地区生产总值52073.40亿元，按不变价格计算，比上年增长5.4%。

　　2025年山东省实现地区生产总值103197亿元，比上年增长5.5%。山东成为全国第三个、北方第一个GDP突破10万亿元的省份。

　　1月LPR报价出炉，1年期LPR为3.00%，5年期以上LPR为3.50%，均与上月持平。这是自2025年5月两个期限LPR各下降10个基点之后，LPR连续8个月“按兵不动”。

　　上游周期品方面，本周各品种主要钢厂开工率环比上周均有上升，螺纹钢和线材开工率较上周分别上升1.01和0.59个百分点。本周建材社会库存为环比上周持平，为584.14万吨；1月19日当周，国内主流港库存合计6939.10万吨，与前一周持平。

　　商品房成交仍不活跃。1月18日当周，30大中城市商品房成交面积较前一周微幅回升，单周成交面积为129.34万平方米，商品房成交仍不活跃。但我们认为，随着“稳地产”政策组合对居民购房预期的改善，年初商品房销售有望温和趋稳。

　　汽车方面，1月18日当周，国内乘用车批发、零售销量单周同比降幅分别为28%和22%。近年我国汽车消费旺盛，往年基数或导致高频数据同比增速震荡明显，但“扩内需”、“促消费”仍将是今年政策的重要抓手，年内汽车消费或仍保持韧性。

　　本周市场主要指数涨跌不一，领涨的指数包括中证500（4.34%）、上证380（4.26%）、中证1000（2.89%），领跌的指数包括上证50（-1.54%）、中证100（-0.69%）、沪深300（-0.62%）。

　　行业方面，领涨的行业有建材（9.18%）、石油石化（7.76%）、钢铁（6.98%），领跌的行业有银行（-2.69%）、通信（-1.68%）、食品饮料（-1.57%）。

　　资金动态公募基金2025年四季报披露收官，中际旭创成为公募基金第一大重仓股。据券商中国统计，公募基金2025年四季度仓位聚焦电子、电力设备等核心赛道，光模块龙头中际旭创和新易盛，超越宁德时代和腾讯控股，成为主动权益基金前两大重仓股。

　　科技产业英伟达CEO黄仁勋在达沃斯论坛发表讲话指出，人工智能已开启人类历史上规模最大的基础设施建设，总投入预计将达数万亿美元，目前需要更多的能源、土地和熟练工人。黄仁勋认为，AI不会简单地取代人类工作，而是会通过自动化任务创造更高价值的就业。

　　科技产业《酒泉市商业航天产业发展规划（2026—2035年）》正式发布。《规划》围绕打造“中国酒泉商业航天港”总体愿景，系统阐述了发展商业航天的重大意义，深入分析了商业航天发展的趋势与机遇、现状和基础，以及必要性和可行性，为酒泉商业航天产业高质量发展提供了规划指导和行动纲领。

　　科技产业2025年我国商业航天保持快速发展，全年完成发射50次，占比我国全年宇航发射总数的54%。其中，商业运载火箭发射25次。全年入轨商业卫星311颗，占比我国全年入轨卫星总数的84%。

　　科技产业工信部有关负责人介绍，2025年我国人工智能核心产业规模预计突破1.2万亿元；累计发布人形机器人产品超330款；近期已启动6G第二阶段技术试验。下一步将强化国家人工智能产业投资基金对人形机器人的支持力度。

　　新能源产业截至2025年12月底，我国电动汽车充电设施数量达到2009.2万个，突破2000万大关。目前，我国已建成全球最大的电动汽车充电网络，支撑了超4000万辆新能源汽车的充电需求。

　　汽车行业 2025年我国商业航天保持快速发展，全年完成发射50次，占比我国全年宇航发射总数的54%。其中，商业运载火箭发射25次。全年入轨商业卫星311颗，占比我国全年入轨卫星总数的84%。

　　食品饮料行业国务院食安办组织国家卫健委、市场监管总局等部门起草《食品安全国家标准 预制菜》《预制菜术语和分类》草案；会同市场监管总局、商务部等部门起草了关于推广餐饮环节菜品加工制作方式自主明示的公告，将于近日向社会公开征求意见。

　　医药行业九部门联合印发《关于促进药品零售行业高质量发展的意见》提出，推动药品零售企业参加药品集中采购，支持零售药店进行兼并重组，鼓励创新药、参比制剂等药品进零售药店销售渠道。

　　十年期国债收益率周五收于1.83%，本周下行1BP，十年国开债收益率周五收于1.97%，较上周五下行5BP。本周期限利差与上周持平，收于0.55%，信用利差下行1BP至0.40%。

　　美国众议员David Schweikert的《每日债务监测报告》显示，过去一年，美国国债总额以每秒71884.09美元的速度增长，截至2026年1月9日，已达38.4万亿美元。

　　欧洲最大养老基金ABP削减美债持仓，截至去年9月底一年内减持100亿美元。贝莱德公司基金经理汤姆·贝克尔指出，当前市场严重低估了美国与英国通胀持续高企的潜在风险，他已逐步减持两国国债，并加码对长期国债的空头头寸。

　　2026年第一批936亿元超长期特别国债支持设备更新资金已经下达，支持工业、能源电力、教育、医疗、粮油加工、海关查验、住宅老旧电梯、节能降碳环保、回收循环利用等领域约4500个项目，带动总投资超过4600亿元；同时，采取直接向地方下达资金的方式，继续支持老旧营运货车报废更新、新能源城市公交车更新、老旧农机报废更新。

　　本周商品期货指数上涨10.07%。从各类商品期货指数来看，上涨的有贵金属（9.53%）、化工（4.25%）、油脂油料（1.63%）、能源（1.34%）、谷物（0.58%）；下跌的有非金属建材（-0.74%）、有色金属（-0.82%）、煤焦钢矿（-1.57%）。

　　各期货品种中，本周涨幅较大的大宗商品有碳酸锂（24.09%）、沪银（10.98%）、PTA（8.65%），跌幅靠前的则有玻璃（-3.30%）、生猪（-2.46%）、铁矿（-2.20%）。

　　上海发布18项措施提升有色金属大宗商品能级和全球定价影响力，其中提出，支持本市有色金属现货交易场所通过大宗商品清算通开展资金清结算；逐步将符合条件的有色金属商品期货期权品种纳入对外开放品种范围。

　　上期所发布通知，集中调整铜、铝、黄金、白银期货相关合约的交易保证金比例和涨跌停板幅度。其中，铜、铝期货为今年以来首次调整风控参数。同时，上期能源也调整国际铜期货相关合约交易保证金比例和涨跌停板幅度。

　　证监会同意20号胶期权、低硫燃料油期权、国际铜期权注册，并将包括上述三个期权在内的14个期货期权品种纳入扩大期货市场开放范围，其他品种包括：碳酸锂、镍、对二甲苯、瓶片、短纤期货及期权，以及精对苯二甲酸期权。

　　波兰央行表示，已批准一项购买多达150吨黄金的计划，这将使该国黄金储备增加到700吨。

　　本周余额宝7天年化收益率环比上周持平，周五收于1.00%；人民币6个月理财产品预期年化收益率下行3BP收于1.90%。本周万得货币基金指数上涨0.02%，货币基金7天年化收益率中位数周五收于1.27%。

　　环球银行金融电信协会（SWIFT）最新数据显示，2025年12月人民币在全球支付中占比2.73%，前值为2.94%。美元占比升至50.5%，创新高。欧元占比下滑至21.9%，创一年新低。

　　鉴于本币承压，韩国将暂缓兑现今年在美国投资最多200亿美元的承诺，将等到当前外汇市场形势稳定后再推进。2025年下半年开始以来，韩元兑美元已下跌超过8%。

　　行业方面本周领涨的有原材料业（4.10%）、能源业（2.85%）、综合企业（2.32%），跌幅靠前的有资讯科技业（-2.84%）、医疗保健业（-2.56%）、金融业（-1.16%）。本周南下资金总量210.06亿元。

　　国际货币基金组织（IMF）发布《世界经济展望》更新报告，将2026年全球经济增长预期上调0.2个百分点至3.3%。IMF同时上调中国、美国、欧元区和日本2026年经济增长预期。报告指出，人工智能带动的信息技术投资增长正成为支撑全球经济的重要动力。

　　周内格陵兰岛危机峰回路转，美国总统特朗普宣布，已与北约秘书长吕特就格陵兰岛问题达成协议框架。如果这项方案最终得以落实，将对美国和所有北约成员国都大有裨益。特朗普表示，将不会实施原定于2月1日生效的关税措施。美国总统特朗普表示，正在推进中的格陵兰岛协议将赋予美国“一切想要的军事进入权”。特朗普还威胁称，如果欧洲国家因其与格陵兰岛相关的关税威胁而抛售美国资产，美方将进行“强烈报复”。

　　特朗普政府正在古巴政府内部寻找“内线”，试图在今年年底前颠覆古巴政权。美国企图通过切断委内瑞拉对古巴的石油供应重创古巴经济、削弱古巴政权。

　　1月22日，欧盟在比利时布鲁塞尔召开特别峰会商讨格陵兰岛问题，表示美国叫停对欧洲8国加征关税是“积极之举”，同时声明表示，欧盟与美国对于维护北极地区安全拥有共同利益，包括通过北约开展合作。欧盟将在北极地区发挥更大作用。

　　美国财长贝森特透露，特朗普正接近提名下一任美联储主席，已将候选人范围缩小至四人，最终决定可能在下周公布。贝森特还首次回应美国“斩杀线”现象，并“甩锅”拜登政府。

　　美国2025年第三季度GDP终值年化环比增长4.4%，高于4.3%的初值，创下近两年来最快增速。美联储青睐的通胀指标——11月核心PCE物价指数同比上涨2.8%，环比上涨0.2%。美国上周初请失业金人数20万人。

　　日本众议院议长额贺福志郎1月23日在众议院全体会议上宣读解散诏书，日本众议院正式解散。这也是日本众议院60年来首次在国会例会开幕日解散。当天上午，日本首相高市早苗和全体阁僚召开内阁会议，通过众议院解散决议书。日本媒体报道称，从解散到投票，时间仅隔16天，创下第二次世界大战结束以来的众议院解散到投票间隔时间最短纪录。

　　日本政府观光局报告显示，2025年12月中国内地访日游客数量为33.04万人次，同比大幅下降45.3%。日本最大旅行社日本交通公社预计，由于中国内地游客访日前景不明朗，2026年入境日本的游客数量可能下降3.0%。

　　日本财务省公布数据显示，2025年日本贸易逆差2.65万亿日元，连续5年呈现逆差。全年出口额增长3.1%至110.45万亿日元，创纪录新高。对美出口额减少4.1%，5年来首次下降。

　　1月23日，日本央行维持基准利率在0.75%不变。日本央行以8-1的投票比例通过本次利率决定。日本央行审议委员高田创持反对意见，高田投票支持将基准利率提高至1%。

　　韩国正式实施《人工智能基本法》，该法要求企业与开发者在影响用户日常生活及安全的“高风险”领域应用AI模型时须采取严格措施，对深度伪造、虚假信息等问题承担更多责任。

　　据韩国央行初步统计，2025年韩国GDP同比增长1%，增速同比减半，也远低于潜在增长率估值1.8%。受基数较高、建设投资低迷等影响，2025年第四季度GDP环比下降0.3%。

　　柬埔寨首相洪玛奈主持召开打击网络诈骗委员会会议，以审查工作执行进展，并制定下一步目标，继续清扫网络诈骗。洪玛奈在会上强调，打击网络诈骗犯罪是当前任务的重中之重。

　　本周国家统计局公布2025年全年及12月经济数据，2025年全年实际GDP同比增长5.0%。12月工业增加值同比增长5.2%，2025年工业增加值累计同比增长5.9%。12月社零同比增长0.9%，除汽车以外的消费品零售额同比增长1.7%。1-12月固定资产投资累计同比增速下降3.8%。

　　12月经济延续生产好于需求。12月工业增加值同比增速较11月回升，且增速好于万得一致预期，社零当月同比增速第七个月下降，增速低于万得一致预期，固定资产投资累计同比增速下降速度再次加快，且增速明显弱于万得一致预期。我们认为12月经济数据中需要重点关注三方面的后续变化：一是生产端增速较好，12月工业增加值同比增速是较大亮点，表明我国经济仍延续了供给端好于需求端的特点，我们认为其背后有两个主要因素推动，外需强劲和春节前补库存的需求，短期内受春节假期临近和2026年春节法定假期多一天的影响，1-2月生产端可能会出现一定回落；二是社零增速延续偏弱，我们认为2025年社零增速主要受到价格因素、房地产周期、汽车消费变化、“两新”消费加力扩围等因素影响，预计上述因素仍将在2026年影响社零，一季度重点关注居民春节消费释放情况；三是固定资产投资下滑速度较快，我们认为2026年上半年或出现基数效应的影响，稳定固定资产投资需要房地产行业企稳和基建投资加大力度共同作用。

　　2025年经济增长目标圆满实现，2026年稳增长需要财政政策和货币政策协同发力。2025年我国经济经历了美国关税政策给全球贸易带来的不确定性冲击，出现了名义GDP和实际GDP同比增速倒挂的情况，内需对经济增长前景预期偏弱导致需求疲弱，工业企业利润同比增速整体偏低等情况，为稳定经济，我国实施了积极的财政政策和适度宽松的货币政策，推出“两重”“两新”政策支持经济转型升级和内需有效释放，落实“反内卷”政策引导实体经济持续向好发展，最终实现了全年经济增长5%的目标。2026年全球经济仍将面临风高浪急的考验，我们认为需要以宏观政策的确定性来应对各个方面的不确定性：一是现有稳增长政策的优化和延续，如“两重”“两新”政策；二是加大制度性开放，巩固我国在国际贸易中的份额和产业链位置；三是继续推出积极的财政政策和适度宽松的货币政策，1月15日国新办新闻发布会上，央行推出下调各类结构性货币政策工具利率和完善结构性工具并加大支持力度两项政策，同时提出2026年内降准降息仍有空间，接下来需要关注地方两会和全国两会报告中关于财政支出的表述，我们认为2026年财政赤字率安排或不低于4%。

　　本周，我们维持大类资产配置顺序：股票大宗债券货币。

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